Résumé
Facteurs qui déterminent les valeurs des franchises sportives professionnelles- Les franchises de sports professionnels constituent un marché distinct où les équipes vendent généralement à des prix supérieurs à ce qui serait attendu sur la base des méthodologies d'évaluation traditionnelles.
- Les variables fondamentales traditionnelles (par exemple, la rentabilité ou les flux de trésorerie) n'ont pas tendance à avoir une incidence sur l'évaluation des équipes sportives professionnelles comme elles le feraient pour d'autres entreprises.
- La valorisation d'une franchise sportive professionnelle est principalement motivée par les forces de l'offre et de la demande. Il existe un nombre limité d'équipes et un nombre croissant de milliardaires (acheteurs potentiels) qui continuent de proposer des prix d'acquisition plus élevés à mesure que les équipes deviennent disponibles à la vente.
- Il y a 123 équipes sportives professionnelles au total aux États-Unis et le nombre de milliardaires a augmenté de 13% pour atteindre 2043 en 2017.
- Les propriétaires de franchises sportives ne considèrent souvent pas l'équipe sportive comme un atout pour fournir un rendement d'année en année, mais s'attendent plutôt à réaliser leur rendement via la vente de la franchise à un moment donné dans le futur.
- L'approche de transaction précédente est la plus couramment appliquée dans l'évaluation d'une franchise sportive professionnelle dont les revenus servent de mesure d'évaluation.
- L'application de cette approche permet à l'analyste d'observer les attentes des acheteurs à travers les prix réels payés pour des actifs similaires et saisit au mieux la valeur perçue de «l'ego» ou du «trophée» des équipes sportives professionnelles.
- Étape 1: Sélection multiple. Une fourchette multiple de 5,5 à 6 fois le chiffre d'affaires a été sélectionnée en tenant compte de la comparabilité des équipes acquises dans les transactions précédentes avec les Trail Blazers, et les ajustements nécessaires aux multiples implicites pour chaque transaction précédente ont été effectués.
- Étape 2: Revenus ajustés des Trail Blazers. Chiffre d'affaires de la saison 2016-17 des Trail Blazers de 223 millions de dollars. Cependant, un montant supplémentaire de 12 millions de dollars était prévu pour l'extension de la télévision locale dont le lancement est connu pour la saison 2017-2018. Par conséquent, le revenu ajusté des Trail Blazers à utiliser dans l'évaluation est de 235 millions de dollars.
- Étape 3: Multiples de revenus d'application. En appliquant des multiples de revenus de 5,5 et 6 fois les revenus ajustés de la saison 2016-2017 des Trail Blazers de 235 millions de dollars, on obtient une fourchette de valeur estimée d'environ 1,3 à 1,4 milliard de dollars.
- Compte tenu de la nature unique de l'industrie du sport professionnel, un expérience antérieure de l'expert avec des équipes sportives professionnelles, les évaluations doivent être prises en compte par le client.
- La principale raison d'une évaluation d'une franchise sportive professionnelle implique la vente ou l'achat d'une équipe.
- De plus, les équipes sportives ont tendance à appartenir à des personnes ayant des besoins en matière de planification fiscale des dons et des successions qui nécessitent des travaux d'évaluation.
- Certaines raisons supplémentaires peuvent inclure: les réorganisations d'entreprises, les litiges entre actionnaires, la structuration de pactes d'actionnaires, l'insolvabilité, les litiges commerciaux et les conflits matrimoniaux.
introduction
Lorsque nous entendons parler de l'aspect commercial du sport, nous voyons souvent les gros titres sur les augmentations importantes d'une année à l'autre des évaluations des équipes de Forbes, d'énormes nouveaux contrats de télévision nationale, des prix de vente astronomiques des équipes, des contrats record avec les joueurs autonomes et souvent des finances annuelles. pertes pour les équipes. Le changement le plus récent de propriété de la franchise de sports professionnels a abouti au deuxième prix d'achat le plus élevé de l'histoire de la MLB pour une équipe qui a généré des pertes d'exploitation au cours de trois des cinq dernières saisons.
En septembre 2017, MLB approuvé la vente des Miami Marlins à un groupe de propriété dirigé par Bruce Sherman, qui comprend Derek Jeter. Le groupe de propriété aurait a accepté d'acheter l'équipe pour environ 1,2 milliard de dollars. Le prix déclaré payé pour les Marlins était le deuxième prix d'achat le plus élevé de l'histoire de la MLB, derrière seulement l'acquisition de 2 milliards de dollars des LA Dodgers en 2012. Le graphique suivant montre les performances financières des Marlins pour les cinq saisons précédant la vente de l'équipe. .
Cet article traite des raisons pour lesquelles une entreprise qui, par Forbes , avait une perte d'exploitation de 2,2 millions de dollars au cours de la saison précédente sur 206,0 millions de dollars de revenus pourraient se vendre à un prix aussi élevé et quelle approche devrait être appliquée pour estimer la valeur d'une équipe sportive professionnelle.
Forbes estime annuellement les valeurs des équipes pour chaque ligue sur la base d'une méthodologie propriétaire. Bien qu'ils n'aient pas participé au Super Bowl depuis 20 ans, les Cowboys de Dallas restent la franchise sportive la plus précieuse. Pourquoi? Bien qu'il s'agisse sûrement d'une combinaison de facteurs, les Cowboys ont été des pionniers dans les accords de sponsoring créatifs, générant des revenus de plus 150 millions de dollars annuellement (plus de trois fois le revenu moyen des commandites de la ligue la saison dernière). En outre, les Cowboys sont la seule équipe de la NFL à conserver toutes ses ventes de marchandises (les 31 équipes restantes se partagent à parts égales leurs ventes de marchandises), ce qui, combiné à la popularité de l'équipe, contribue au développement des ventes de marchandises de l'équipe.
Le tableau ci-dessous montre les dix franchises sportives les plus appréciées aux États-Unis (en millions) sur la base des dernières évaluations d'équipe publiées pour les ligues majeures.
Top 10 des valeurs de l'équipe américaine
| Rang | Équipe | Valeur | Ligue |
|---|---|---|---|
| un | Cowboys de Dallas | 4 800,0 | NFL |
| 2 | Patriots de la Nouvelle-Angleterre | 3 700,0 | NFL |
| 3 | Yankees de New York | 3 700,0 | MLB |
| 4 | New York Knicks | 3 600,0 | NBA |
| 5 | Géants de New York | 3 300,0 | NFL |
| 6 | Les Lakers de Los Angeles | 3 300,0 | NBA |
| sept | Guerriers de l'État d'or | 3 100,0 | NBA |
| 8 | Redskins de Washington | 3 100,0 | NFL |
| 9 | 49ers de San Francisco | 3 050,0 | NFL |
| dix | Los Angeles Rams | 3 000,0 | NFL |
Tout d'abord, nous commencerons par une discussion sur l'économie des quatre principales ligues sportives américaines, suivie de considérations d'évaluation uniques pour une équipe sportive, de méthodologies générales d'évaluation et d'application à une équipe sportive, et enfin d'une analyse d'évaluation hypothétique des Portland Trail Blazers. L'article met en évidence et applique les connaissances que j'ai compilées à partir de l'évaluation des franchises sportives professionnelles dans la NFL, la MLB, la NBA et la LNH. Ces évaluations d'équipes sportives ont été préparées aux fins des droits de donation et successoraux, des litiges, de la planification interne et de la répartition du prix d'achat.
Économie des franchises sportives professionnelles
Bien que l'objectif de maximisation des profits soit cohérent avec toute entreprise, les sources de revenus des équipes sportives professionnelles et les dépenses d'exploitation sont uniques par rapport aux autres industries. Certaines informations financières sont publiées dans la presse, principalement les évaluations annuelles des équipes de Forbes; cependant, l'exactitude de ces informations est inconnue et est parfois contestée par les équipes. Cependant, les états financiers vérifiés détaillés des équipes ne sont pas disponibles car toutes les équipes sont des entreprises privées.
Sur la base de mon expérience (cohérente avec précédemment signalé informations), les revenus des médias et les recettes des guichets représentent la majorité des revenus totaux, le parrainage, la marchandise et autres constituant le solde des ligues. Les dépenses de fonctionnement des principales ligues sportives sont dominées par les dépenses salariales des joueurs, qui peuvent varier considérablement d'une saison à l'autre et avoir un impact important sur la rentabilité (ou son absence). Chaque ligue a une certaine forme de partage des revenus entre les équipes; cependant, les détails sur quelles sources et quelle partie de ces sources sont partagées diffèrent entre les ligues.
Sources de revenus
«Les sports en direct sont le contenu le plus précieux de la planète», selon Adam Ware, responsable des médias numériques chez Tennis Channel, basé à Santa Monica. À ce titre, les revenus des droits médiatiques pour les programmes sportifs professionnels ont continué d'augmenter considérablement avec chaque nouvel accord. Les frais de droits médiatiques sportifs continuent d'augmenter car les amateurs de sport ont tendance à regarder les événements télévisés en direct et sont généralement plus jeunes (la population publicitaire cible souhaitée), ce qui permet aux réseaux de télévision de facturer une prime pour le temps d'antenne commercial par rapport à d'autres contenus. Les principales sources de revenus des médias sont les contrats de télévision nationaux et locaux, les radios nationales et locales, les réseaux sportifs appartenant à la ligue et les médias numériques fournissant également des revenus médiatiques.
Chacune des quatre grandes ligues a des accords de télévision nationale, qui génèrent des revenus annuels importants pour les équipes, comme indiqué dans le tableau ci-dessous.
Droits de télévision nationaux par ligue| Ligue | Moyenne Revenu total (en milliards de dollars) | Revenu annuel (en milliards de dollars) | Les partenaires | Terme |
|---|---|---|---|---|
| NFL | 27,0 | 3.0 | Fox, NBC, CBS | 2014-22 |
| NFL | 15.2 | 1,9 | ESPN | 2014-21 |
| NFL | 12,0 | 1,5 | DirecTV | 2014-21 |
| MLB | 12,4 | 1,6 | Renard, TBS, ESPN | 2014-21 |
| NBA | 23,4 | 2.6 | ESPN, TNT | 2016-24 |
| NHL | 2.0 | 0,2 | NBC / Comcast | 2012-22 |
Les accords actuels sur la télévision nationale sont de nature à long terme et constituent une source de revenus stable importante dans un avenir prévisible. Chacune des principales ligues sportives partage également les revenus de la télévision nationale entre les équipes.
Pour les équipes de la MLB, de la NBA et de la LNH, les revenus de la télévision locale sont devenus de plus en plus importants car les accords récents ont fourni une source de revenus annuelle significative pour certaines équipes. Seuls les matchs de pré-saison sont couverts par des contrats de télévision locale dans la NFL. En NBA, les Lakers et les Knicks reçu plus de 100 millions de dollars de revenus dans les médias locaux la saison dernière. Seules quatre équipes de la ligue ont reçu des revenus des médias locaux à moins de 100 millions de dollars des Lakers. Cette disparité peut avoir un impact important sur la capacité d’une équipe à dépenser pour les joueurs et sa rentabilité.
Ces dernières années, des sociétés de médias alternatifs, notamment Amazon, Facebook, YouTube, Twitter et d'autres, ont obtenu des droits non exclusifs sur différents packages de jeux sportifs professionnels en direct à diffuser sur leurs plateformes. Les frais de ces sociétés technologiques devraient augmenter dans les années à venir pour des droits similaires, voire élargis. On s'attend à ce que les sociétés de médias alternatifs puissent participer à l'appel d'offres pour les droits médiatiques traditionnellement détenus par les principaux réseaux de télévision à mesure que ces accords expireront. Si les sociétés de médias alternatifs devenaient impliquées dans l'appel d'offres pour les droits des médias à l'expiration des contrats actuels, les ligues pourraient voir des augmentations record des revenus des médias dans les prochains accords.
Les accords de radio nationale et locale sont une source de revenus supplémentaire pour chaque ligue, mais nettement moins que les droits de télévision nationaux et locaux.
Les revenus des reçus de la porte d'équipe sont fonction du prix des billets et de la fréquentation. Les prix des billets varient d'une équipe à l'autre en fonction des données démographiques du marché local. La participation dépend en grande partie des performances de l'équipe, mais certains marchés peuvent maintenir une forte participation avec des performances d'équipe inférieures. Le tableau ci-dessous montre les revenus de porte pour chaque ligue pour la dernière saison rapportée par Forbes.
Revenus de porte par ligue| Ligue | Revenu de la porte (en milliards de dollars) |
|---|---|
| NFL | 2.2 |
| MLB | 2,7 |
| NBA | 1,6 |
| NHL | 1,6 |
Les revenus des commandites d'entreprise proviennent à la fois du niveau de la ligue et du niveau de l'équipe. En tant que exemple des revenus des commandites locales, la NBA permet aux équipes de porter des maillots avec des publicités de 2,5 pouces sur 2,5 pouces au-dessus du sein gauche. Neuf équipes de la NBA ont signé des accords, y compris les Cleveland Cavaliers qui recevront plus de 10,0 millions de dollars de Goodyear, basé à Akron, dans l'Ohio. Les revenus des commandites ont affiché une croissance considérable pour les quatre grandes ligues sportives, même pendant la Grande Récession.
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Les ligues reçoivent également des revenus grâce à la vente de marchandises d'équipe, qui comprennent des maillots, des chapeaux et d'autres produits de marque d'équipe. Enfin, la plupart des équipes perçoivent des revenus liés au stade, qui comprennent les droits de dénomination, la signalisation / publicité dans le stade, les suites de luxe, le parking et les concessions. La part de ces flux de revenus que chaque équipe reçoit dépend de la propriété ou des conditions de location du stade.
En résumé, le tableau ci-dessous montre les revenus totaux de chaque ligue pour la dernière saison.
Revenu total par ligue| Ligue | Revenu total (en milliards de dollars) |
|---|---|
| NFL | 13.2 |
| MLB | 9,0 |
| NBA | 7.4 |
| NHL | 4.3 |
Dépenses majeures
Le poste de dépense principal pour toutes les ligues sportives est celui des joueurs. Les équipes de chaque ligue sont soumises soit à des plafonds salariaux, soit à des pénalités fiscales de luxe qui ont un impact sur les dépenses des joueurs soit directement via un plafond fixe, soit indirectement via des pénalités économiques (par exemple, les paiements d'impôts de luxe) pour les équipes qui dépassent des seuils prédéterminés. Comme le montre le tableau ci-dessous, la fourchette des dépenses des joueurs en pourcentage des revenus totaux était d'environ 44% à 51% pour le dernier rapport de saison de Forbes pour chaque ligue.
Dépenses des joueurs par ligue| Ligue | Dépenses du joueur (en milliards de dollars) | % du revenu |
|---|---|---|
| NFL | 6.2 | 47,3% |
| MLB | 4.6 | 50,6% |
| NBA | 3,3 | 44,3% |
| NHL | 2.2 | 50,5% |
Les dépenses supplémentaires pour les franchises sportives professionnelles comprennent: les dépenses d'équipe (à l'exclusion du salaire et des avantages sociaux des joueurs), du marketing et des relations publiques et communautaires, des finances et des dépenses administratives et liées au stade.
Rentabilité de la ligue
Une estimation de la rentabilité opérationnelle de la ligue est présentée annuellement par Forbes, qui est définie comme le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA). Plus loin, Forbes États que «les revenus et le bénéfice d'exploitation sont pour [la] saison 2016-17 [ou la dernière disponible] et nets du partage des revenus et du service de la dette d'arène.» Comme le montre le tableau ci-dessous, la NFL est la plus rentable des quatre ligues sportives selon la dernière saison rapportée.
EBITDA total par ligue| Ligue | EBITDA total (en milliards de dollars) | EBITDA Marge |
|---|---|---|
| NFL | 3.2 | 24,7% |
| MLB | 1.0 | 11,4% |
| NBA | 1,5 | 21,0% |
| NHL | 0,2 | 3,8% |
Considérations d'évaluation uniques
L'évaluation des franchises sportives professionnelles nécessite la prise en compte de plusieurs facteurs uniques qui n'existent pas dans la plupart des évaluations d'entreprises traditionnelles. Les franchises de sports professionnels constituent un marché distinct où les équipes vendent généralement à des prix supérieurs à ce qui serait attendu sur la base des méthodologies d'évaluation traditionnelles.
Une raison importante à cela est le nombre limité d'équipes disponibles (123 équipes sportives professionnelles au total aux États-Unis) et le nombre croissant de milliardaires ( augmenté de 13% à 2043 en 2017). Compte tenu du nombre limité d'actifs disponibles et du nombre croissant d'acheteurs potentiels, lorsqu'une équipe devient disponible à la vente, la concurrence entre les acheteurs potentiels se traduit généralement par des prix d'achat supérieurs à ce qui peut sembler rationnel en fonction de l'économie sous-jacente de l'entreprise. Les acheteurs de franchises sportives sont généralement des personnes fortunées pour qui l'attrait de la propriété est basé sur sa valeur perçue «ego» ou «trophée», car d'autres personnes pourraient acheter une nouvelle voiture de sport.
En règle générale, l'acheteur d'une entreprise prend en compte les flux de trésorerie futurs attendus pour déterminer la valeur de l'entreprise cible. Cependant, les propriétaires de franchises sportives ne reçoivent souvent pas de retour sous forme de distributions en espèces sur l'investissement d'année en année, mais s'attendent plutôt à réaliser leur retour via la vente de la franchise à un moment donné dans le futur. Les propriétaires d'équipes sportives professionnelles ont accumulé de vastes richesses auprès des entreprises avant d'acquérir leurs équipes (voir graphique ci-dessous), ce qui peut leur permettre de faire fonctionner les équipes de manière non rentable pendant de nombreuses saisons.
Les conventions collectives (CBA) régissent la relation employeur / employé (ou propriétaire / joueur) dans les ligues sportives professionnelles aux États-Unis. Les termes des ACA ont un impact sur l'économie de la propriété de la franchise sportive par le biais de contrats avec les joueurs, de la paie des équipes et du partage des revenus. Le partage des revenus est un système destiné à équilibrer la répartition des revenus entre les grandes et petites équipes de marché au sein des ligues et peut être un élément de revenus ou de dépenses en fonction de l'équipe. Les négociations à venir sur les ACB mènent à une incertitude pour l’économie future (part des revenus des joueurs par rapport aux propriétaires) et à d’éventuels arrêts de travail sous forme de grèves ou de lock-out de joueurs. La table ci-dessous résume les arrêts de travail les plus récents dans chaque ligue:
Arrêts de travail récents| Ligue | Dernier travail Arrêt | Longueur | Type | Remarques |
|---|---|---|---|---|
| NFL | 03/12/2011 | 136 jours | Verrouillage | Aucun jeu n'a été annulé |
| MLB | 08/12/1994 | 232 jours | La grève | 938 matchs annulés, y compris les séries éliminatoires de 1994 et les séries mondiales |
| NBA | 7/1/2011 | 160 jours | Verrouillage | 324 matchs de saison régulière ont été annulés |
| NHL | 15/09/2012 | 119 jours | Verrouillage | 526 matchs de saison régulière ont été annulés |
Les arrêts de travail peuvent avoir un impact à la fois immédiat et à long terme sur la santé financière des ligues sportives et des équipes, car les stades sont vides et les supporters trouvent d'autres moyens de dépenser leur temps et leur argent. Alors que la grève de 1994 à la MLB a été le plus long arrêt de travail dans les sports professionnels américains, un lock-out dans la LNH en 2004 a entraîné l'annulation de toute la saison 2004-05.
On pourrait faire valoir qu'une équipe pourrait obtenir une évaluation plus élevée en raison de la présence d'un joueur «de marque» sur la liste. Cela se traduirait probablement par une augmentation des revenus de l'équipe provenant des reçus de guichet et éventuellement des revenus des médias locaux (si un accord est renégocié à mesure que les cotes augmentent). Par exemple, LeBron James est revenu chez les Cavaliers pour la saison 2014-15. L'équipe a été classée 16e fréquentation à domicile en 2013-14 mais a augmenté à 2e lors de sa saison de retour et est resté 2e pendant la saison 2016-17. En conséquence, les reçus à la porte ont augmenté à 52 millions de dollars (2014-15) à partir de 29 millions de dollars (2013-14), soit 79,3%.
En outre, comme indiqué dans la discussion sur les revenus, les facteurs du marché local (population, revenu médian, fidélité des fans, etc.) ont tous un impact sur les revenus potentiels qu'une équipe peut réaliser sur son marché domestique. Cela peut avoir un impact sur le prix qu'un acheteur est prêt à payer car le déménagement, bien que possible, peut être coûteux et nécessite l'approbation de la ligue.
Méthodes d'évaluation des franchises sportives professionnelles
Les approches d'évaluation généralement acceptées comprennent généralement:
- L'approche revenu, via le méthode des flux de trésorerie actualisés , où la valeur est estimée en fonction des flux de trésorerie qu'une entreprise peut s'attendre à générer au cours de sa durée de vie utile restante.
- L'approche marché, via le méthode des entreprises comparables et le méthode de transaction précédente , où la valeur est estimée sur la base des prix de change dans les transactions réelles et sur les prix demandés pour les actifs actuellement proposés à la vente.
- La approche basée sur les actifs , où la valeur est la valeur liquidative estimée de l'entreprise (juste valeur marchande des actifs moins les passifs).
Étant donné qu'il existe un marché raisonnablement actif pour les transactions d'équipes sportives professionnelles dans chaque ligue, l'approche des transactions précédentes est la plus couramment appliquée dans l'évaluation d'une franchise sportive professionnelle. L'application de cette approche permet à l'analyste d'observer les attentes des acheteurs à travers les prix réels payés pour des actifs similaires et capture au mieux la valeur perçue de «l'ego» ou du «trophée». Comme la rentabilité peut être minime ou inexistante pour les équipes sportives professionnelles, un multiple de revenus est généralement appliqué dans l'analyse de valorisation. Il est tenu compte des faits et des circonstances de chaque transaction et aura un impact sur le multiple sélectionné pour l'équipe concernée. Les facteurs les plus importants comprennent généralement les ACB et les contrats avec les médias au moment de la transaction, à la fois les aspects économiques des accords récemment signés ou les attentes de nouveaux accords à l'expiration.
Évaluation hypothétique des Portland Trail Blazers
À titre d'exemple, je vais estimer la valeur hypothétique des Portland Trail Blazers en appliquant la méthode de transaction précédente. Pour estimer la valeur des Trail Blazers, cette section examinera d'abord l'environnement économique de la NBA, les ventes récentes de l'équipe NBA et l'historique des Trail Blazers. Notez que cet exemple d'évaluation hypothétique utilise uniquement des informations financières qui pourraient être obtenues publiquement, qui peuvent ne pas refléter la performance financière réelle des équipes.
Environnement économique de la NBA
Comprendre l'environnement économique actuel permet de fournir un contexte pour évaluer les transactions récentes et les attentes pour une évaluation actuelle. Comme indiqué précédemment, les principaux facteurs ayant une incidence sur l'économie de la ligue sont les ACB et les contrats avec les médias.
La NBA a connu la paix du travail depuis le lock-out de 161 jours en 2011, qui a finalement abouti à une CBA de 10 ans. L'ABC de 2011 avait un opt-out mutuel (un opt-out partagé entre la NBA et le syndicat des joueurs) en 2017, mais les parties ont accepté les conditions d'une nouvelle CBA avant la date d'exclusion, ce qui a abouti à la signature de l'ABC actuelle. Juillet 2017. De nombreux éléments clés termes restent inchangés par rapport à l'ABC de 2011. Par conséquent, en considérant les transactions appropriées à examiner pour une évaluation actuelle de l'équipe, la date de signature de l'ACA de 2011 trace la ligne des attentes économiques actuelles de l'équipe en ce qui concerne les dépenses des joueurs, le plafond salarial, la taxe de luxe et le partage des revenus.
L'ABC actuelle est largement vu comme plus favorable aux propriétaires que l'ACA de 2005 dans laquelle les propriétaires ont utilisé leur clause de retrait en 2011, ce qui a finalement abouti au lock-out. Certains des faits saillants de l'ABC actuelle (signée à l'origine en 2011 et inchangée dans l'ABC de 2017) comprennent:
- Dans le cadre de l'ABC actuelle, les joueurs reçoivent 49 à 51% des revenus liés au basket-ball (BRI) pour les saisons restantes, soit une baisse par rapport à 57% de la BRI dans l'ABC de 2005.
- Le partage des revenus a triplé par rapport à l'ACA de 2005, ce qui profite aux petites équipes de marché.
- L'ABC de 2005 a fixé le salaire minimum de l'équipe à 75% du plafond salarial, qui passe à 90% du plafond salarial pour les saisons restantes de l'ABC actuelle.
- La taxe de luxe est plus punitive que l'ABC de 2005, où les équipes payaient 1,00 $ pour chaque 1,00 $ que le salaire de l'équipe était supérieur au seuil de taxe de luxe. Cependant, maintenant, chaque équipe paiera 1,50 $ pour chaque 1,00 $ au-dessus du seuil de taxe de luxe jusqu'à 4 999 999 $. En outre, ces paiements de taxe sont incrémentiels et augmentent pour chaque 5 millions de dollars supplémentaires au-dessus du seuil de taxe de luxe aux paiements par dollar excédentaire de: 1,75 $, 2,50 $, 3,25 $, etc. Les équipes qui paient la taxe de luxe au moins quatre des cinq dernières saisons ont une taxe supérieure de 1,00 $ à chaque tranche (2,50 $, 2,75 $, 3,50 $, 4,25 $, etc.).
Le dernier contrat de télévision nationale entre la NBA et ESPN / TNT, annoncé en octobre 2014, à compter de la saison 2016-17, fournit aux équipes 2,6 milliards de dollars par an jusqu'à la saison 2024-25. Le contrat actuel de télévision nationale a augmenté les revenus annuels d'environ 180% par rapport au contrat précédent. Étant donné que le contrat a été annoncé en octobre 2014, il n'est pas déraisonnable de supposer que les attentes concernant le nouveau contrat de télévision auraient eu un impact sur les transactions conclues en 2014, car ces accords prennent plusieurs mois à négocier et les propriétaires sont tenus au courant de l'état des négociations. Bien que ces revenus aient considérablement augmenté pour les propriétaires d'équipe, il convient de noter que les revenus de la télévision nationale sont une composante de la BRI et augmentent les dépenses des joueurs par le biais de l'ABC.
La NBA est considérée comme la plus mondiale des quatre grandes ligues sportives professionnelles américaines. La ligue a signé une prolongation de cinq ans d'un accord de streaming Internet avec Tencent, un groupe Web en Chine, pour un signalé 700 millions de dollars. Adam Silver, le commissaire de la NBA, a déclaré: «Les entreprises de médias numériques sont par définition mondiales et il existe une opportunité de conclure des accords avec elles dans 200 pays à travers le monde où le basketball est suivi.
Transactions récentes de la NBA
Pour saisir au mieux les attentes économiques d'un acheteur potentiel d'une franchise NBA aujourd'hui, seules les transactions conclues avec l'ABC 2011 et le dernier contrat de télévision nationale en place seront prises en compte dans l'analyse de valorisation hypothétique. J'ai apporté des ajustements aux revenus déclarés si les attentes avaient été différentes au moment des négociations. Les quatre ventes de franchises NBA de 2014 à 2017 étaient: les Houston Rockets, les Atlanta Hawks, les Los Angeles Clippers et les Milwaukee Bucks.
En septembre 2017, le milliardaire de Houston Tilman Fertitta a surenchéri avec succès un certain nombre d'acheteurs potentiels pour acquérir les Houston Rockets pour un signalé 2,2 milliards de dollars. La transaction impliquait un multiple de 7,4 fois le chiffre d'affaires de la saison 2016-17 de 296 millions de dollars, car signalé par Forbes. Les Rockets opèrent dans la quatrième plus grande ville des États-Unis, ce qui leur donne un marché considérable de 6,2 millions de personnes avec un revenu médian des ménages en 2016 de 60 902 $. Houston classé 21e pour la fréquentation à domicile, mais 7e pour les recettes de porte pour la saison précédente. Les Rockets et Houston Astros se partagent les revenus annuels de la télévision locale d'environ 107 millions de dollars ; la répartition de ces revenus entre les équipes n'est pas accessible au public. Cependant, en supposant que les revenus soient répartis au prorata en fonction du nombre de matchs par saison, les Rockets reçoivent environ 36 millions de dollars. L'équipe aurait reçoit des revenus annuels de droits de dénomination de 4,75 millions de dollars de Toyota jusqu'en 2023.
Le milliardaire Tony Ressler, qui a fait une offre sans succès sur les Clippers en 2014, a acquis les Atlanta Hawks pour un signalé 730 millions de dollars en avril 2015. La transaction impliquait un multiple de 5,1 fois le chiffre d'affaires de la saison 2014-2015 de 142 millions de dollars, comme indiqué par Forbes . Les faucons classé 17e pour la fréquentation à domicile et 20e pour les recettes de porte pour la saison 2014-15. Atlanta est le 11e plus grand marché de la NBA avec une population de 5,7 millions de personnes et un revenu médian des ménages en 2016 de 59183 $. L'équipe détient les droits d'exploitation de la Phillips Arena, qui a été construite en 1999. Royal Philips Electronics N.V. des Pays-Bas paie des droits de dénomination annuels de 9,25 millions de dollars jusqu'en 2019. signalé que l'équipe négociait un nouveau contrat de télévision locale, qui devait faire passer les revenus annuels moyens de 12 millions de dollars à plus de 30 millions de dollars. En ajustant les revenus de 2014-2015 pour le contrat de télévision locale, les attentes augmenteraient les revenus attendus à 160 millions de dollars et impliqueraient un multiple de revenus de 4,6 fois.
Suite à une procédure judiciaire impliquant Donald Sterling, l'ancien propriétaire, Steve Ballmer a acquis les Los Angeles Clippers pour un signalé 2 milliards de dollars en août 2014. La transaction impliquait un multiple de 13,7 fois le chiffre d'affaires de la saison 2013-14 de 146 millions de dollars, comme indiqué par Forbes . Les Clippers classé 7e pour la fréquentation à domicile et 11e pour les recettes de porte pour la saison 2013-14. Les Clippers, avec les Lakers, partagent le 3e plus grand marché de la NBA avec une population de 13,1 millions de personnes et un revenu médian des ménages en 2016 de 62 216 $. L'équipe, avec les Lakers, a un bail d'exploitation pour le Staples Center et partager un accord perpétuel de droits de dénomination avec Staples, Inc. qui paie 5,8 millions de dollars par an. La vente des Clippers est intervenue pendant une période où les contrats de télévision nationale et locale allaient être renouvelés. La attente était que le contrat de télévision nationale doublerait au moins, passant de 930 millions de dollars par an. Le contrat de télévision locale était attendu passer d'un montant annuel moyen de 20 millions de dollars à 75 millions de dollars. L'ajustement des revenus de 2013-2014 en fonction des attentes du contrat de télévision augmenterait les revenus prévus à 232 millions de dollars et impliquerait un multiple de 8,6 fois les revenus.
En avril 2014, les gestionnaires de hedge funds Wesley Edens et Marc Lasry ont acquis les Milwaukee Bucks pour un signalé 550 millions de dollars. La transaction impliquait un multiple de chiffre d'affaires de 5 fois le chiffre d'affaires de la saison 2013-14 de 110 millions de dollars, comme indiqué par Forbes . Les dollars classé 30e pour la fréquentation à domicile, mais 11e pour les recettes de porte pour la saison 2013-14. Milwaukee est le 26e plus grand marché de la NBA avec une population de 1,6 million d'habitants et un revenu médian des ménages en 2016 de 55 625 $. En vertu du contrat de location de l'aréna en place lors de l'acquisition, l'équipe n'a pas payé de loyer, mais aurait n'a reçu qu'une petite partie des revenus des suites, des marchandises et des concessions. Le Bradley Center a été ouvert en 1988 et est parmi les plus anciens de la ligue, mais les nouveaux propriétaires anticipé une nouvelle arène en cours de construction qui devrait améliorer l'économie de l'équipe. Les attentes concernant le prochain contrat de télévision nationale étaient cohérentes avec celles au moment de l’acquisition des Clippers. De plus, en tant que petite équipe de marché, les Bucks se seraient attendus à une rentabilité améliorée en augmentant le partage des revenus. L'ajustement des revenus de 2013-2014 pour tenir compte des attentes du contrat de télévision nationale augmenterait les revenus prévus à 141 millions de dollars et impliquerait un multiple de revenus de 3,9 fois.
Fond de Portland Trail Blazers
Paul Allen acquis les Trail Blazers pour environ 70 millions de dollars en 1998. Depuis qu'il a acquis l'équipe, les Trail Blazers ont posté un pourcentage de victoires de 0,561 en saison régulière et ont participé aux séries éliminatoires 22 fois. Dans un effort Pour réduire un paiement potentiel de 40 millions de dollars de taxes de luxe au cours de la saison 2016-17, l'équipe a échangé Allen Crabbe et son salaire de 19,3 millions de dollars aux Nets. Les Trail Blazers avaient la sixième plus haute dépense de joueur de la NBA qui, compte tenu des revenus de l'équipe, ne peut pas être prise en charge sans fonctionner à perte.
Les Trail Blazers classé 9e pour la fréquentation à domicile et 16e pour les recettes de porte pour la saison 2016-17. Portland est le 21e plus grand marché de la NBA avec une population de 2,1 millions de personnes et un revenu médian des ménages en 2016 de 62 772 $. L'équipe joue dans le Moda Center, qui a été construit en 1995 mais récemment rénové . Celles-ci mises à niveau une amélioration probable des revenus provenant des sièges de suite / club de luxe, des concessions et de la publicité dans les stades. Les Trail Blazers ont signé une prolongation de quatre ans avec Comcast SportsNet Northwest qui débutera avec la saison 2017-18 et se poursuivra jusqu'en 2020-2021. Les conditions financières n'ont pas été divulguées, mais l'accord précédent a payé à l'équipe 12 millions de dollars par saison. Les Cavaliers ont signé un accord télévisé local qui aurait paie l'équipe entre 35 et 38 millions de dollars par an, s'étend sur la saison 2020-2021 et joue dans un marché de taille comparable. Compte tenu de cela, il n’est pas déraisonnable de supposer que les revenus de la télévision locale de Trail Blazers ont au moins doublé par rapport à l’accord précédent. En 2013, Moda Health a payé 40 millions de dollars pour un accord de droits de dénomination de dix ans.
Évaluation des Portland Trail Blazers
La valeur estimée des Trail Blazers est déterminée par l'application de la méthode des transactions précédentes, qui prend en compte les faits et circonstances de chaque transaction (au moment de l'acquisition) et impacte le multiple sélectionné. Les tableaux suivants contiennent des métriques permettant de comparer les équipes acquises dans les transactions précédentes et les Trail Blazers:
| Équipe | 2016-2017 Par Forbes (en millions de dollars) Revenu | Reçus de porte | Frais | EBITDA | EBITDA Marge | Local annuel Revenus TV | Dénomination annuelle Revenus des droits |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 296,0 | 74,0 | 108,0 | 95,0 | 32,1% | 36,0 | 4,8 |
| Atlanta Hawks | 209,0 | 27,0 | 119,0 | 22,0 | 10,5% | 30,0 | 9,3 |
| Clippers de Los Angeles | 257,0 | 67,0 | 137,0 | 35,0 | 13,6% | 55,0 | 2,9 |
| Bucks de Milwaukee | 179,0 | 28,0 | 109,0 | 20,0 | 11,2% | N / A | 1.0 |
| Portland Trail Blazers | 223,0 | 47,0 | 128,0 | 25,0 | 11,2% | N / A | 4.0 |
| Équipe | Station de métro Population | Ménage Meian le revenu | Nombre de Championnats | Partager Marché | Arène de l'année Ouvert | Rénovation Prévu |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 6.3 | 60 902,0 | 2 | Non | 2003 | Non |
| Atlanta Hawks | 5,7 | 59.183,0 | un | Non | 1999 | Non |
| Clippers de Los Angeles | 13,1 | 62 216,0 | 0 | Oui | 1999 | Non |
| Bucks de Milwaukee | 1,6 | 55 625,0 | un | Non | 1998 | Oui |
| Portland Trail Blazers | 2,4 | 62 772,0 | un | Non | Année mille neuf cents quatre-vingts-quinze | Oui |
| Équipe | 2012-13 | 2013-14 | 2014-15 | 2015-16 | 2016-17 | Moyenne sur 5 ans | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 18 | 13 | 14 | quinze | vingt et un | 16,2 | |
| Atlanta Hawks | 26 | 28 | 17 | 22 | 26 | 23,8 | |
| Clippers de Los Angeles | 6 | sept | 9 | dix | dix | 8.4 | |
| Bucks de Milwaukee | 27 | 30 | 27 | 26 | 27 | 27,4 | |
| Portland Trail Blazers | 4 | 5 | 8 | 8 | 9 | 6,8 |
| Équipe | 2012-13 | 2013-14 | 2014-15 | 2015-16 | 2016-17 | Moyenne sur 5 ans | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 92,4% | 100,4% | 101,0% | 99,7% | 94,1% | 97,5% | |
| Atlanta Hawks | 80,8% | 76,6% | 93,0% | 89,9% | 85,2% | 85,1% | |
| Clippers de Los Angeles | 100,9% | 100,8% | 100,6% | 100,7% | 100,1% | 100,6% | |
| Bucks de Milwaukee | 80,3% | 72,1% | 79,6% | 81,0% | 84,6% | 79,5% | |
| Portland Trail Blazers | 95,4% | 95,0% | 94,0% | 99,6% | 99,4% | 96,7% |
Sur la base de la population, Portland est plus comparable aux Bucks, mais sur la base du revenu médian des ménages, il se classe en accord avec Los Angeles. Les Trail Blazers se classent au 3ème rang sur la base des revenus totaux de la saison 2016-17. Bien que la rentabilité ne soit pas explicitement prise en compte à travers les flux de trésorerie projetés dans l'approche des transactions précédentes, elle doit être prise en compte dans le processus de sélection des revenus multiples. Comme indiqué précédemment, les Trail Blazers ont la sixième dépense de joueur la plus élevée de la ligue. La dépense plus élevée des joueurs n'est pas seulement directe en coût salarial, mais aussi en pénalités payées par le système fiscal de luxe. En conséquence, l'équipe a déclaré une marge d'exploitation d'environ 9% inférieure à la marge moyenne de la ligue. Au cours des prochaines saisons, il n'est pas déraisonnable de s'attendre à ce que la rentabilité des Trail Blazers régresse vers la rentabilité moyenne de la ligue d'environ 20% à mesure que les contrats des joueurs expirent et que les dépenses des joueurs diminuent, ce qui se rapproche également de la rentabilité moyenne des Rockets et des Hawks.
Sur la base de l'analyse ci-dessus pour chacune des transactions précédentes, le tableau ci-dessous présente le résumé des transactions avec les multiples de revenus implicites ajustés:
Transactions antérieures pertinentes| Équipe | Acheté | (en millions de dollars) Prix | Saison précédente Revenu | Revenu Ajustement | Ajusté Revenu | Implicite Plusieurs |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Houston Rockets | 2017 | 2 200,0 | 296,0 | 0,0 | 296,0 | 7.4 |
| Atlanta Hawks | 2015 | 730,0 | 142,0 | 18,0 | 160,0 | 4.6 |
| Clippers de Los Angeles | 2014 | 2 000,0 | 146,0 | 86,0 | 232,0 | 8,6 |
| Bucks de Milwaukee | 2014 | 550,0 | 110,0 | 31,0 | 141,0 | 3,9 |
En tenant compte des métriques pour chacune des transactions précédentes relatives aux Trail Blazers, j'ai sélectionné une fourchette multiple de 5,5 à 6 fois les revenus (la moyenne des Rockets, Hawks et Bucks, et des Rockets et Hawks). Le multiple implicite de Clippers est exclu car il semble être une valeur aberrante probablement en raison de la taille du marché local, même après avoir ajusté les prévisions de revenus.
L'application de multiples de revenus de 5,5 et 6 fois les revenus de la saison 2016-2017 des Trail Blazers de 223 millions de dollars, avec 12 millions de dollars supplémentaires pour l'extension de télévision locale connue pour démarrer pour la saison 2017-2018, se traduit par une fourchette de valeur estimée d'environ 1,3 $ à 1,4 milliard de dollars.
Pensées de séparation
Comme indiqué dans cet article, la méthode d'évaluation la plus couramment appliquée est la méthode de transaction précédente, et il faut tenir compte des faits et circonstances de chaque transaction précédente lors de la sélection d'un multiple pour l'équipe concernée. Bien que l'article se concentre sur la méthode d'évaluation la plus courante pour une équipe sportive professionnelle, en fonction du plafond salarial / des mandats de partage des revenus de la ligue et des facteurs du marché local de l'équipe, un flux de trésorerie positif peut être constamment obtenu et une approche par revenu pourrait également être appliquée dans une évaluation. une analyse. Cependant, la valeur des franchises sportives professionnelles continuera de dépendre de la volonté et de la disponibilité d'individus suffisamment riches pour payer un multiple significatif de revenus pour posséder ces actifs «trophées».
Divulgation: Les opinions exprimées dans l'article sont uniquement celles de l'auteur. L'auteur n'a pas reçu et ne recevra pas de compensation directe ou indirecte en échange d'exprimer des recommandations ou des opinions spécifiques dans ce rapport. La recherche ne doit pas être utilisée ou invoquée comme conseil en investissement.
Comprendre les bases
Quelle est la rentabilité de la NFL?
Selon la dernière évaluation annuelle de l'équipe Forbes, le bénéfice d'exploitation global de l'équipe de la NFL (défini comme EBITDA) était d'environ 3,2 milliards de dollars. Cela se traduit par une marge bénéficiaire d'exploitation de 24,7% sur un chiffre d'affaires total de 13,2 milliards de dollars.
Combien la NBA génère-t-elle des revenus?
Selon la dernière évaluation annuelle de l'équipe de Forbes, les équipes de la NBA ont collectivement généré des revenus de 7,4 milliards de dollars la saison dernière. Il s'agissait d'une augmentation de 25% par rapport aux revenus de la saison précédente.
Combien d'argent gagne la MLB par an?
Selon la dernière évaluation annuelle de l'équipe Forbes, les 30 équipes de la MLB ont réalisé un bénéfice d'exploitation global (défini comme EBITDA) d'environ 1,0 milliard de dollars sur un chiffre d'affaires total d'environ 9,0 milliards de dollars.
Que signifie l'ABC dans la NFL?
La convention collective de 2011 (CBA) entre les propriétaires de la NFL et l'association des joueurs s'étend jusqu'à la saison 2020. L'ABC offre une certitude relative aux coûts pour les propriétaires en ce qui concerne la répartition des revenus de la ligue entre les propriétaires et les joueurs, le salaire minimum des joueurs, les avantages sociaux des joueurs et la pension.
