Résumé analytique

Processus unique de publicité de Spotify

• Spotify poursuit un inhabituel inscription directe Oui non cherche à augmenter son capital . La liste directe a été utilisé typiquement par de petites entreprises qui ne prévoient pas beaucoup de volume de transactions; la mesure de la capitalisation boursière de ces entreprises est 530 millions de dollars . En revanche, Spotify est actuellement évalué à environ 19 billions de dollars .
• Spotify ignore le processus d'abonnement. Par conséquent, Spotify ne prédétermineront pas quels acheteurs reçoivent quelle part des actions de l'entreprise. La cotation directe permet à quiconque d'échanger des actions Spotify via l'échange, bien que le prix et la valorisation résultante de la société soient du marché .
• Ils demandent toujours de l'aide de trois conseillers : Goldman Sachs, Morgan Stanley, et Allen & Co.
• Le jour d'ouverture du marché sera plus imprévisible . Comme on dit article de fortune , «Si une offre publique de vente ressemble à un mariage, une annonce directe est un mariage secret.

Pourquoi Spotify a-t-il choisi cette option?

• Marque et modèle d'entreprise établis. Tout d'abord, Spotify vous n'avez pas besoin de collecter de l'argent . Spotify est le leader des services audio en streaming, avec au moins 60 millions abonnés payants dans le monde entier. Alors que Spotify affichait 3,3 billions de dollars de revenus en 2016, n'est jamais devenu un profit . Même ainsi, sa reconnaissance de nom pourrait faire réunions et salutations inutiles qui surviennent lors des offres publiques de vente.
• Réduction des frais d'investissement bancaires. Les trois conseillers Spotify sont censés se séparer 30 millions de dollars dans les tarifs, bien que cela soit sujet à changement. Ceci est en contraste frappant avec le 100 millions de frais que la société de technologie Snap Inc. a payés en 2016 rendre public , avec un bilan similaire à celui de Spotify.
• Atteindre la liquidité en évitant la dilution. Les offres publiques de vente sont généralement accompagnées de ' périodes de verrouillage », qui empêchent les actionnaires existants de vendre des actions de la société pendant 3 à 6 mois. Cependant, les inscriptions directes ne nécessitent pas ces périodes d'interdiction et permet aux titulaires existants peut vendre des actions le jour 1.
• Contrat de dette convertible. Une autre motivation possible derrière l'approche implique un Billet de dette convertible de 1 billion de dollars entreprises d'investissement TPG et Dragoneer en 2016. Cependant, les conditions de la dette convertible ont été présentées avec des collatéral lié à une offre publique de vente . En bref, plus Spotify reste privé longtemps, meilleures sont les conditions pour les prêteurs. Donc, certains spéculent que cela a joué un rôle dans la décision.

Préoccupations et implications possibles

• Volatilité des prix. La volatilité des prix est un risque pour les investisseurs car il y a eu un soutien minimal pour les transactions, les inscriptions directes ne sont pas conçues pour une détention à long terme et il n'y a pas d'option de greenhoe pour aider à stabiliser les cours des actions.
• L'échec pourrait être un revers pour l'industrie de la musique. Pour beaucoup, cette transmission sauvé l'industrie et Spotify est le ' garçon d'or , la «guerre des étoiles» de l'industrie de la musique ». La plupart des gens sont d'accord que «ce serait un énorme ralentisseur si Spotify faisait un saut violent».
• Il a ouvert la voie à d'autres entreprises à forte croissance. Si cette méthode s'avère rentable, des entreprises similaires pourraient adopter ce modèle. Alors que les licornes évitent de plus en plus les marchés publics, les débuts de Spotify pourraient montrer la voie et abaisser les barrières pour les marchés publics et dissocier davantage la liquidité de la collecte de fonds.

introduction

Plus tard cette année, le service de streaming musical basé à Stockholm Spotify déménagera son siège du centre-ville de Chelsea à Manhattan au quartier financier. Au-delà de sa présence physique dans le bas de Manhattan, Spotify fera également sa marque à la Bourse de New York lorsqu'il rendre public via une liste directe , une méthode inhabituelle pour une entreprise de sa taille. Ce qui est attendu est le plus grand début de technologie publique de 2018 a fait de Wall Street et de l'industrie de la musique un tollé et impatient de voir comment cette approche non conventionnelle se déroulera.

Cet article couvrira tout ce que vous devez savoir: un bref aperçu du processus d'introduction en bourse typique, comment la cotation directe fonctionnera, pourquoi Spotify a choisi de marchander la tradition, les motivations potentielles derrière la décision et ses implications potentielles.

Le processus traditionnel d'offre publique de vente

Avant d'expliquer pourquoi la liste directe de Spotify est largement considérée comme un ' Aucune offre publique de vente , «Nous devons d'abord examiner le fonctionnement traditionnel des offres publiques de vente. Les offres publiques de vente (IPO) sont un moyen par lequel une entreprise peut lever des fonds permettant à d'autres d'acheter la propriété. Avant d'entrer en bourse, l'entreprise est propriété de fondateurs, premiers employés et investisseurs. Cet afflux de capitaux Ça peut être utilisé pour développer davantage l'entreprise (de manière organique ou par acquisitions), mais cela dilue également la participation des propriétaires d'origine.

L'entreprise engage une ou plusieurs banques d'investissement pour un processus appelé souscrire . Les Souscripteurs aider l'entreprise créer une demande pour les actions auprès de certains investisseurs, établir un juste prix et attribuer des actions. Ensemble, le banque d'investissement leader , la partie ayant la direction principale de l'opération et l'entreprise décideront du montant d'argent qu'elles souhaitent lever, du type de titres à émettre et de la manière dont elles seront structurées. Une fois la décision prise, les souscripteurs prépareront et soumettront la documentation à la Securities and Exchange Commission afin qu'elle l'examine, effectue une diligence raisonnable et décide de la date (la date d'entrée en vigueur) à laquelle les actions seront offertes au public.

quelle est la difference entre as corp et ac corp

Pendant ce temps, les banques d'investissement se tournent vers un tour de voyage où ils courtisent les grands investisseurs institutionnels et analysent la demande initiale des actions. Les offres publiques de vente ciblent souvent les investisseurs institutionnels, car les petits investisseurs ne disposent pas du capital nécessaire. À l'approche de la date d'entrée en vigueur, l'assureur et l'entreprise décideront d'un prix de l'offre , le prix auquel la société vendra ses actions aux investisseurs initiaux. Une fois que les actions commencent à se négocier sur le marché ouvert à d'autres investisseurs, le prix d'ouverture ça pourrait être différent. Normalement, lorsque la société devient publique, l'enchère d'ouverture se déroule sans incident, puisque la valeur des actions est déjà établie. Cependant, il existe des exceptions à la règle, comme en témoigne l'offre publique de vente de Facebook en 2012. Il a été célèbre une tentative ratée parce que le prix de l'introduction en bourse pas toujours un indicateur fiable de ce que sera le prix du marché.

Processus unique de Spotify pour devenir public

Le 3 janvier 2018, Spotify soumis un dossier confidentiel avec la Securities and Exchange Commission, indiquant son intention de coter ses actions à la Bourse de New York (NYSE) au premier trimestre 2018. Ce n'est pas une surprise compte tenu de sa signes d'entrée en bourse en 2017 . L'offre publique de vente de Spotify a été retardée finalement afin de renforcer sa position en renouvelant ses relations de licence avec les maisons de disques.

Cependant, plusieurs aspects du processus Spotify sont surprenants. D'une part, il poursuit un inscription directe Oui non cherche à augmenter son capital . Au cours des deux dernières décennies, il n'y a eu 11 exemples listes directes. Il est généralement utilisé par de petites entreprises qui ne prévoient pas beaucoup de volume de transactions; la capitalisation boursière médiane de ces entreprises est 530 millions de dollars . En revanche, Spotify a été noté à 8,5 trillions en 2015 lors de sa dernière levée de fonds et est actuellement évalué à environ 19 billions de dollars .

Avec une annonce directe , Spotify contourne le processus d'abonnement étendu. Spotify ne prédétermineront pas quels acheteurs reçoivent quelle part des actions de l'entreprise, une caractéristique clé d'une offre publique de vente typique. La cotation directe de Spotify rendra légal pour quiconque d'échanger des actions Spotify via la bourse, bien que le prix et la valorisation résultante de la société dépendront Du marché . Cependant, ils enrôlent toujours le l'aide de trois conseillers : Goldman Sachs, Morgan Stanley, et Allen & Co.

Bien que la logistique actuelle du jour d'ouverture reste à voir, Qu'est-ce qui pourrait arriver est que certains actionnaires actuels de Spotify indiqueront leur intention de vendre des actions, tandis que certains investisseurs font des offres pour eux. L'échange affichera alors un prix provisoire pour équilibrer l'offre et la demande, puis d'autres actionnaires et acheteurs interviendront pour ajuster les prix et les quantités qu'ils souhaitent, pour finalement atteindre un prix de compensation. Les actions de Spotify s'ouvriront et se négocieront normalement. Cela fait partie du cours avec toutes les autres actions chaque matin, sauf que l'action Spotify n'aura pas de cours de clôture la veille. Il est donc plus imprévisible . Comme on dit article récent de Fortune , 'Si une offre publique de vente ressemble à un mariage, une annonce directe, c'est comme se marier en secret.'

acheter une carte de crédit en ligne auprès de pirates

Pourquoi Spotify a-t-il choisi cette option?

Il y a de nombreuses raisons pourquoi Spotify pourrait choisir d'emprunter cette voie, y compris le fait qu'il n'a pas besoin de liquidités et veut éviter les frais d'abonnement, obtenir des liquidités en actions et créer des conditions favorables autour du billion de dollars de dette convertible atteint en 2016. D'autres raisons possibles incluent d'éviter les tracas d'une offre publique à la vente et le désastre possible d'une offre à bas prix, comme on le voit avec tablier bleu .

Marque établie et modèle d'entreprise

Tout d'abord, Spotify pas besoin de collecter de l'argent . Spotify est le leader incontesté des services audio en streaming, avec au moins 60 millions d'abonnés payants dans le monde et 80 millions supplémentaires utilisant sa version gratuite financée par la publicité. Il bat ses concurrents, notamment le service Apple Music, qui compte actuellement 30 millions d'abonnés. Cependant, il est important de noter que si Spotify affichait 3,3 milliards de dollars de revenus en 2016, n'est jamais devenu un profit . Même ainsi, sa reconnaissance de nom pourrait faire réunions et salutations inutiles qui surviennent lors des offres publiques de vente.

Baisse des taux des banques d'investissement

Les trois conseillers Spotify sont censés se diviser 30 millions de dollars dans les tarifs, bien que cela soit sujet à changement. Ceci est en contraste frappant avec 100 millions de dollars de frais que la société de technologie Snap Inc. a payés en 2016 rendre public, avec une note similaire à Spotify. La décision de Spotify pourrait refléter une activité d'abonnement naissante, qui a été affectée par la baisse de l'activité d'offre publique en tant que sociétés de technologie ils deviennent de plus en plus au financement privé. Alors que les frais des marchés des capitaux d'investissement (MCE) des sociétés américaines ont historiquement représenté environ un quart du total des revenus des banques d'investissement américaines. En 2016 et 2017, ils ne représentaient que 13% et 15% , respectivement.

Atteindre la liquidité en évitant la dilution

Les offres publiques typiques à vendre sont accompagnées de ' périodes d'interdiction », Ce qui empêche les actionnaires existants de vendre des actions de la société pendant 3 à 6 mois. Ces périodes sont généralement inscrites dans les contrats pour éviter inondant le marché d'un volume élevé d'actions, ce qui pourrait faire baisser le cours de l'action Spotify. Cependant, les inscriptions directes ne nécessitent pas ces périodes d'interdiction et autoriser les titulaires existants vendre des actions le jour 1. C'est probablement une motivation importante pour Spotify. D'accord avec David Golden de Revolution Ventures , «En règle générale, les investisseurs en capital-risque de la société peuvent vendre certaines actions dans le cadre de l'offre publique de vente ou distribuer des actions à leurs investisseurs de fonds, qui peuvent ensuite vendre ou conserver leur participation. Les salariés de la société ayant des actions ou des options ont également un moyen de collecter… La société permet aux investisseurs patients de vendre leurs actions dès que la cotation est effective. Et, en prime, il n'y aura pas de dilution des stocks car le nombre d'actions n'augmentera pas comme il le fait avec les offres publiques normales.

Contrat de dette convertible

Une autre motivation possible derrière l'approche implique un Billet de dette convertible de 1 billion de dollars il a reçu des sociétés d'investissement TPG et Dragoneer en 2016. Dette convertible il est mieux compris comme des obligations qui peuvent être échangées contre des actions à des moments précis de la vie de l'obligation. Cependant, les conditions de la dette convertible sont assorties de garanties liées à une introduction en bourse . À la condition que Spotify devienne public, TPG et Dragoneer pourraient convertir la dette en capitaux propres à un 20% de réduction au prix des actions. Et, après un an, cette remise augmenterait de 2,5% tous les six mois. Certains termes supplémentaires étaient que Spotify paie des intérêts annuels à partir de 5%, augmentant de 1% tous les six mois jusqu'à ce que l'entreprise devienne publique, ou jusqu'à ce qu'il atteigne 10%.

En bref, plus Spotify reste privé longtemps, meilleures sont les conditions pour les prêteurs. Donc, certains spéculent que cela a joué un rôle dans la décision. Certains même soutiennent que l'inclusion directe de Spotify est une solution créative qui vous permet de ' Sortez de votre propre purgatoire d'évaluation «Comme les investisseurs pourraient ne pas être disposés à soutenir l'action Spotify à une évaluation aussi élevée. Cependant, d'autres sont prudents , notant la forte probabilité que la dette de TPG et Dragoneer soit convertie en actions, même si Spotify ne dispose pas techniquement d'une offre publique de vente.

Préoccupations et implications potentielles - Spotify aura-t-il une baisse des valeurs ou un rebond?

Risques pour les investisseurs

Malgré les avantages ci-dessus, la recherche d'une cotation directe s'accompagne de nombreux risques, principalement la volatilité des prix. Lorsque les actions Spotify commenceront à se négocier, il ne sera pas clair qui les achètera et pour combien; si les détenteurs existants jettent les actions, le prix pourrait baisser. Cependant, compte tenu de la rumeur et de sa marque bien connue, il pourrait aussi ' revenir irrationnellement . ' Pourtant, une multitude de facteurs menacent de ternir ses débuts. Ceux-ci incluent votre manque de rentabilité (perte nette de 601 millions de dollars en 2016), changements d'administration , pression concurrentielle accrue d'Apple et de Tidal, plaintes de haut niveau sur les paiements à faible revenu de Spotify, ainsi que poursuites en cours des artistes. Pour les raisons suivantes, une cotation directe peut entraîner une plus grande volatilité des prix qu'une offre publique de vente traditionnelle:

• Il y a un accord minimal. En abandonnant le processus d'abonnement, Spotify n'aura pas la stabilité des manœuvres et des arrangements bancaires prudents avec les investisseurs institutionnels. Et le premier jour, les performances de trading se sont avérées très importantes pour les offres publiques de haut niveau de sociétés technologiques comme Spotify.
• Le processus d'introduction en bourse est conçu pour une célébration à long terme. La Les offres de vente publique traditionnelles sont conçues pour grands fonds à long terme pour acheter des actions. Ces fonds sont souhaitables car les actions sont moins susceptibles de baisser peu de temps après la perte d'un profit. Ils aiment généralement participer aux offres publiques parce qu'ils peuvent obtenir une «position de départ», en achetant éventuellement sur le marché pour une position complète. Cependant, si ces fonds ne génèrent pas suffisamment de demande, les nouveaux investisseurs Spotify pourraient devenir des hedge funds. à la recherche d'un investissement rapide .
• Pas d'option de chaussures vertes. Une option de chaussure verte largement considérée ' meilleur ami d'une offre publique », Est une clause contractuelle qui permet aux souscripteurs d'acheter 15% d'actions supplémentaires au prix d'offre au Marché secondaire . D'après Sarah Davidson de Sanford C. Bernstein, «Le cadre supérieur a la responsabilité implicite de fournir un certain soutien en achetant des actions non désirées. Toutefois, les preneurs fermes n’ont pas pour activité de «détenir» des actions. Enfin, les actions doivent être négociées seules. ' L'option de la chaussure verte peut aider à stabiliser le prix d'une action lorsque la demande est inférieure aux prévisions. C'est ce qui s'est passé pendant la L'offre publique désastreuse de Facebook en 2012, lorsque l'assureur principal Morgan Stanley a contribué à stabiliser le prix d'émission à 38 $ .

Un échec pourrait être un revers pour la plus grande industrie musicale

Ce n'est un secret pour personne que Spotify a révolutionné la musique. Après plus d'une décennie de téléchargement illégal En proie à l'industrie de la musique, Spotify a introduit un modèle de streaming légitime. Sans aucun doute, cela a été un contributeur majeur à l'industrie en troisième année consécutive croissance. Pour beaucoup, diffuser de la musique sauvé l'industrie et Spotify est le 'Golden Boy' , la «guerre des étoiles» de l’industrie musicale. »

La plupart des gens sont d'accord que 'ce serait un ralentissement énorme si Spotify faisait un geste risqué.' Cependant, alors que certains pensent que Spotify est 'trop ​​gros pour échouer' et continuera de surfer sur la vague d'afflux de consommateurs, d'autres pensent que Spotify n'est tout simplement pas destiné à devenir public, une décision qui pourrait faire dérailler l'industrie.

Ouvrir la voie aux autres entreprises à forte croissance

Il devrait maintenant être clair que la cotation directe Spotify est un risque calculé. S'il existe des inconvénients potentiels, si cette méthode s'avère rentable, d'autres entreprises à forte croissance pourraient chercher à adopter ce modèle. Alors que les licornes évitent de plus en plus les marchés publics, les débuts de Spotify pourraient ouvrir la voie à barrières inférieures aux marchés publics et découplage supplémentaire de la liquidité de la collecte de fonds.

Si les grandes entreprises technologiques font de même, cela n'est pas de bon augure pour les banquiers et les marchés financiers qui connaissent déjà une baisse d'activité. Bien que les offres publiques de vente aient eu un faible retour en 2017, elles sont toujours à des niveaux bien au-dessous d'où ils se trouvaient au milieu des années 2000. Le Wall Street Journal a déclaré que les marchés publics étaient « rétrécissant sous nos yeux . ' Le financement privé a permis aux entreprises de sélectionner leurs investisseurs, tandis que le financement public, dans lequel les investisseurs moyens peuvent acheter, est devenu le dernier recours. D'autres encore sont plus enthousiastes et considèrent les offres de vente au public et autres offres publiques comme un simple mécanisme de transition du marché privé au marché public. Jay Ritter, professeur à la University of Florida School of Business, dit une offre publique viable à la vente sur le marché, il n'est pas nécessaire que ce soit très gros. Spotify pourrait donc montrer une nouvelle voie viable.

société britannique de services bancaires et financiers

conclusion

Il est possible que le choix de rechercher un devis direct soit né d'une nécessité; Il est également possible que ce soit la tentative rusée de Spotify de révolutionner une pratique établie. Sans aucun doute, c'était une décision risquée. Wall Street et Spotify ne seront pas les seuls à investir dans la façon dont tout se déroule. L'industrie de la musique le sera aussi. Après tout, Spotify a révolutionné la distribution musicale et si la stratégie échoue, les grands labels et artistes ils ressentiront aussi la douleur .