Résumé

La levée d'un fonds de private equity est une progression naturelle pour les gestionnaires d'investissement ambitieux.

• Les fonds fournissent une base de capital plus sûre, permettant une planification et une mise à l'échelle à plus long terme d'une opération d'investissement.
• Disposer d'un capital discrétionnaire et engagé donne plus de flexibilité pour prendre des décisions rapides dans des environnements d'investissement opportunistes.
• Une structure de fonds permet à un gestionnaire d'accéder à des titres de créance qui peuvent améliorer sa gamme d'opportunités d'investissement.
• La gestion des investissements dans le cadre d'un fonds parapluie offre plus d'avantages en matière de diversification que les placements uniques au cas par cas.

La stratégie et les opérations d'un fonds doivent être soigneusement planifiées à l'avance.

• Contrairement aux investissements uniques, un fonds doit se préparer aux ramifications qu'un ensemble d'investissements peut avoir sur un portefeuille dans son ensemble, en termes de coûts, de flux de trésorerie et de bénéfices.
• Une préparation approfondie de la stratégie et du modèle commercial d’un fonds vous permettra d’entreprendre un certain nombre d’analyses de scénarios pour examiner tous les résultats de performance possibles.
• Un budget et un calendrier détaillés des investissements minimiseront les effets d'avoir trop ou pas assez de liquidités. La capacité de poursuivre les investissements et le pourcentage de rendement global du fonds en dépendront.
• La planification de la stratégie et de la philosophie du fonds vous permettra également de faire évoluer efficacement vos opérations humaines. Cela réduira le temps d'embarquement des nouveaux employés et les alignera rapidement sur les objectifs du fonds.

Soyez bien informé à l'avance des lois sur les valeurs mobilières auxquelles vous devrez adhérer.

• Avant de faire du marketing auprès des investisseurs, il est essentiel de comprendre le type d'investisseur et d'argent qui peut et ne peut pas investir dans le fonds. Différents investisseurs ont différents niveaux de sophistication, de désirs et de protections juridiques.
• Des agents tiers peuvent être utilisés pour aider à lever des fonds. Comme pour tout type d'entente d'externalisation, veillez à ce que tous les intérêts soient alignés et à des canaux de communication clairs pour vous assurer que votre message principal est présenté comme vous le souhaitez.
• Le travail juridique pour lever un fonds peut coûter entre 50 000 $ et 300 000 $. C'est un coût nécessaire, mais il peut être minimisé en s'assurant que les avocats sont utilisés efficacement. Ayez des ébauches clairement préparées et convenues pour réduire le temps passé avec un avocat.
• Vous n’avez pas nécessairement à investir votre propre argent dans votre fonds, mais soyez prêt à faire des compromis dans d’autres domaines de l’économie du fonds, si vous choisissez de ne pas investir.

Il arrive un moment dans la carrière de nombreux gestionnaires d’investissements où la prochaine étape logique consiste à créer eux-mêmes un fonds d’investissement privé. Soit le manager a travaillé pour d’autres en tant qu’employé et souhaite désormais se lancer seul, a investi son propre argent et souhaite lever des capitaux extérieurs, ou a investi avec le capital d’autres de manière ponctuelle et souhaite évoluer. Quelle que soit la raison, dans de nombreux cas, le bonne réponse est de créer un fonds. Un fonds peut stabiliser une entreprise d'investissement et aider le gestionnaire non seulement à faire croître les actifs sous gestion, mais également à créer une plateforme d'investissement précieuse.

Qu'il soit mixte ou issu d'un seul investisseur, un fonds présente de nombreux avantages distincts par rapport à une levée de capitaux ponctuelle:

éléments et principes de conception

1. Avoir un fonds peut fournir une base de capital plus large et plus sûre pour les investissements potentiels, créant ainsi la capacité d'augmenter le personnel, les ressources et la rentabilité.
2. Dans l’environnement d’investissement concurrentiel d’aujourd’hui, un fonds discrétionnaire peut également offrir à un gestionnaire une plus grande flexibilité pour opérer et prendre des décisions rapidement, ce qui facilite la clôture rapide des investissements.
3. Un fonds peut permettre à un gestionnaire d'accéder à des marges de crédit ou à des dettes au niveau du fonds indisponibles pour des investissements ponctuels.
4. Les fonds à placements multiples offrent des avantages de diversification, tant pour le gestionnaire que pour les investisseurs.

De nombreux gestionnaires de fonds ont créé des entreprises et créé une richesse substantielle grâce à des véhicules de fonds, et cela pourrait également être la bonne prochaine étape pour votre entreprise. La croissance du nombre de fonds de private equity au cours de la dernière décennie corrobore que la levée de fonds est une voie de plus en plus populaire.

Cela dit, la levée de fonds nécessite un état d'esprit différent de la gestion de l'argent en tant qu'employé, en tant qu'investisseur personnel ou par le biais d'un syndicat informel. Pour un gestionnaire qui envisage un fonds d'investissement, voici votre introduction sur ce à quoi s'attendre, à quoi penser, quelles questions poser et comment bien faire les choses du premier coup.

Comprendre la stratégie et les opérations d'un fonds de capital-investissement

Au-delà des investissements réussis, l’un des plus grands défis pour un gestionnaire de fonds novice est de comprendre les mécanismes des opérations et du modèle de profit d’un fonds. Créer dès le début un ensemble complet et réfléchi de données financières pro-forma est le meilleur moyen de vous assurer que vous réussirez, non seulement pour lever et exploiter votre fonds, mais aussi pour réaliser un profit.

Bénéfices, frais et coûts

Une différence à considérer lors de la levée de fonds est que le modèle de profit est souvent très différent d'un modèle unique ou même multiple. investissements syndiqués . Les investissements séparés sont souvent simples - le gestionnaire peut déterminer quels sont les résultats probables ainsi que les frais et les bénéfices auxquels il peut s'attendre. Ils peuvent également évaluer rapidement le temps et le coût associés à la gestion de l'investissement et, par conséquent, projeter avec précision un bénéfice net approximatif. En outre, si un seul investissement dans un pool de plusieurs ne fonctionne pas comme prévu, il ne modifiera généralement pas la rentabilité des autres investissements.

Si l'on examine la structure juridique d'un fonds, il existe de nombreuses entités interdépendantes et des flux directionnels d'argent qui doivent être clairement compris avant de se lancer. L'image ci-dessous montre un exemple de structure typique de fonds de private equity.

Lors de la planification d'un fonds, un gestionnaire doit évaluer non seulement un investissement spécifique qui est immédiatement disponible pour une évaluation détaillée, mais également des investissements futurs qui ne sont ni concrets ni disponibles au moment où le fonds est levé. Cela rend beaucoup plus difficile les calculs de rentabilité et la compréhension des résultats financiers probables de l’opération d’un fonds. En outre, le calendrier des investissements peut également être difficile à prévoir. Étant donné que les bénéfices d'investissement et les frais payés à sponsors dans de nombreux fonds sont basés sur le moment où les investissements sont effectués et sur leur performance, il peut être beaucoup plus difficile d'estimer les revenus d'un fonds à l'avance.

Les coûts sont également un défi à projeter par rapport à un seul investissement. Non seulement il est difficile de connaître à l'avance le montant du capital qui sera géré à un moment donné, mais il est également difficile d'estimer le nombre de personnes qui seront nécessaires pour gérer les investissements et combien ces personnes peuvent coûter.

Au-delà des défis associés à la projection de la rentabilité d’un fonds, la structure du fonds en soi peut compliquer les choses. Comme la plupart des fonds bénéficient d'une garantie croisée sur leurs investissements, un seul échec d'investissement peut avoir implications démesurées sur le résultat net d’un sponsor de fonds, même si les investisseurs du fonds sont finalement satisfaits des résultats du fonds.

Malheureusement, il n’existe pas de solution simple pour définir les paramètres de revenus et de coûts d’un fonds pour le faire fonctionner. Chaque fonds est différent en fonction de sa taille, des investissements qu'il réalise, du type d'investisseurs qui y participent et des attentes de ses gérants. De plus, les marchés financiers obtiennent souvent un vote important et il y a toujours le risque de devenir «le fonds le plus rentable qui n'ait jamais été levé».

La meilleure approche pour traiter ces problèmes consiste à concevoir soigneusement le modèle commercial du fonds, en tenant compte à la fois des résultats probables et en comprenant les sensibilités aux changements, aux événements imprévus et aux changements du marché.

L'argent est un frein

Un autre défi souvent cité de la gestion des fonds est la question toujours présente de la gestion de trésorerie. Lors d'un investissement unique, la question de l'argent liquide n'est généralement pas compliquée. Les fonds sont accessibles en cas de besoin pour l'investissement, jamais auparavant. La question de la détention de réserves de trésorerie est généralement limitée au gestionnaire, et le recours à un financement supplémentaire au niveau du portefeuille n’existe généralement pas.

Pour les fonds, c'est plus compliqué. Les fonds, par contrat, doivent gérer la trésorerie avec soin. Premièrement, il y a le danger d'avoir trop d'argent. Parce que la plupart des bénéfices des fonds sont structurés autour de la valeur temporelle de l'argent , avoir des liquidités, même pour les réserves, réduit les bénéfices d’un sponsor. En effet, les investisseurs du fonds sont généralement payés pour chaque dollar de fonds appelé et en possession du fonds, que ce dollar soit investi ou non. Étant donné que de nombreux fonds réalisent leur profit en surperformant un taux de rendement de base, cette performance réduite peut finir par sortir directement de la poche du gestionnaire de fonds.

De l'autre côté de la médaille, les fonds doivent se préoccuper de disposer de réserves suffisantes pour investissements de suivi , consolider ou protéger les investissements qui rencontrent des difficultés et couvrir les coûts imprévus qui peuvent survenir pendant la durée du fonds mais après la période d'investissement.

Le tableau ci-dessous montre un exemple chronologique des flux de trésorerie d'un fonds de capital-investissement et de l'équilibre délicat qui existe entre les prélèvements de capital, les distributions et les rendements.

Comme pour les questions de revenus et de rentabilité, disposer d'un plan de gestion de trésorerie bien élaboré peut aider un gestionnaire de fonds à éviter les défis potentiels et à se préparer au succès.

Direction générale

Un autre défi pour un nouveau gestionnaire de fonds consiste à définir les bons critères d'investissement et à planifier le fonds. En dehors d'un contexte de fonds, un investisseur peut poursuivre tout ce qui, selon lui, produira un bon rendement, même si cela ne correspond pas à sa stratégie d'investissement historique ou à son plan d'investissement actuel.

En revanche, même si la plupart des fonds disposent d'un capital «discrétionnaire», la plupart des accords de fonds définissent contractuellement les limites de ce pouvoir discrétionnaire. Alors que les sponsors de fonds essaient souvent de s'assurer que la définition est suffisamment large pour leur laisser une marge de manœuvre, les sponsors qui poussent à une très large discrétion ne parviennent souvent pas à attirer les investisseurs. La raison en est que les investisseurs préfèrent les fonds qui se concentrent sur une certaine stratégie d'investissement ou une certaine classe d'actifs et qui ont un domaine d'expertise et une concentration clairement définis.

Dans le même temps, une définition trop étroite peut également être douloureuse. Le fonds peut finir par renoncer à de bonnes opportunités ou devenir incapable du tout de placer des capitaux si le marché change et que son mandat n'a plus de sens. Le type d'investisseur auquel le fonds s'adresse, ainsi que le degré d'expertise et les antécédents que le sponsor apporte à la table se mêlent à tout cela. Un groupe de membres de la famille et d'amis qui ont investi avec le sponsor à plusieurs reprises dans le passé peut lui faire totalement confiance et lui donner une grande latitude pour choisir ses investissements, tandis qu'un investisseur institutionnel peut exiger un mandat très spécifique ou même exiger des droits d'approbation pour chaque investissement. le sponsor fait. Par conséquent, l'établissement d'une stratégie à la fois réalisable du point de vue de l'investissement et vendable aux investisseurs est un aspect clé d'un parrainage de fonds réussi.

Recrutement

Les questions opérationnelles sont également plus difficiles dans le contexte des fonds, où la tâche d'identification, d'évaluation et de gestion des investissements ne peut plus être gérée par le gestionnaire seul et où il est important d'avoir un personnel professionnel.

Le personnel permet une plus grande échelle, mais devient également un défi de gestion car les professionnels concernés doivent être correctement embauchés, gérés et motivés. Souvent, il y a aussi le défi de communiquer efficacement la stratégie, la vision et l’approche du fonds pour faire des investissements aux nouveaux employés. Ce qui n'a peut-être pas été un problème pour un seul investisseur ou une petite équipe établie peut devenir beaucoup plus compliqué et difficile lorsque les connaissances doivent être intégrées dans un processus et une philosophie qui peuvent être appliqués par une équipe plus large, en particulier une équipe plus importante qui peut n'ont joué aucun rôle dans l'élaboration de la philosophie au départ.

La réponse aux deux défis de cette section est d'avoir une stratégie d'investissement clairement définie avant de lancer un fonds sur le marché ou d'embaucher du personnel. La stratégie doit au minimum expliquer:

1. Le type d'investissement que le fonds envisage de réaliser
2. Quels critères ces investissements doivent respecter
3. Dans quelles circonstances les investissements doivent être revus et reconsidérés
4. Dans quels cas des exceptions ou des écarts par rapport à la stratégie de base sont autorisés, et quels processus sont en place pour permettre à un fonds de prendre un investissement hors stratégie en toute sécurité et avec un examen attentif

Soyez conscient des lois sur les valeurs mobilières

Si vous envisagez de lever un fonds aux États-Unis, vous savez peut-être déjà que la collecte de fonds en private equity est fortement réglementée et qu'il existe de nombreuses exigences légales et réglementaires qu'un investisseur doit respecter pour se conformer aux lois sur les valeurs mobilières. La SEC prend cette conformité très au sérieux et un avocat qualifié doit être impliqué tôt dans le processus de collecte de fonds pour vous informer des règles et réglementations associées à la collecte de fonds, à l'investissement et à la gestion du fonds. Voici les principales questions à se poser lorsque votre avocat propose une structure.

1. De qui pourrai-je collecter des fonds?

La réglementation offre diverses options pour un sponsor qui collecte des fonds, principalement en fonction du type d'investisseurs, du type de marketing et des montants collectés. En règle générale, les réglementations créent plus d'obstacles et d'exigences pour les fonds qui ont l'intention de lever des fonds auprès d'investisseurs moins sophistiqués ou lorsqu'il n'y a pas de relation préalable avec le sponsor. L'extrême de ceci est une société cotée en bourse qui vend des actions sur une bourse à n'importe quel membre du public - ici, les exigences en termes d'enregistrement et de divulgation publique sont les plus strictes.

Avant de commercialiser un fonds, il est important pour un sponsor de comprendre qui pourra investir, dans quels montants et ce que le sponsor devra faire pour commercialiser correctement auprès de ces investisseurs et valider qu'ils sont des investisseurs appropriés.

2. Comment puis-je collecter des fonds?

En plus de comprendre quels investisseurs peuvent participer à un fonds, un sponsor doit comprendre comment ces investisseurs peuvent être approchés pour investir. Selon la structure du fonds, un sponsor peut être autorisé à commercialiser le fonds publiquement ou peut être limité dans sa portée aux seuls investisseurs que le sponsor connaît déjà ou qui répondent à un certain ensemble de normes. Cette question peut être encore plus compliquée si le sponsor engage un professionnel pour lever des fonds , car ils doivent s'assurer qu'il détient les licences appropriées pour lever des capitaux privés pour le compte d'un tiers.

Le sponsor devra également réfléchir attentivement à ce que sera le message aux investisseurs et à la manière dont il sera livré. Il est important d'équilibrer la nécessité de commercialiser et de promouvoir le fonds avec une honnêteté scrupuleuse sur ce à quoi les investisseurs peuvent s'attendre. De nombreux procès d'investisseurs ont commencé lorsque les attentes n'étaient pas fixées de manière appropriée , et un effort de vente trop zélé au départ peut être coûteux à long terme.

petites données contre grandes données

3. Quel type d'argent peut-on investir?

Une autre préoccupation est le type d'argent qu'un fonds ou un sponsor de fonds peut accepter. Il existe une variété de restrictions dans ce domaine, mais les deux plus courantes sont les placements provenant de comptes de retraite et les placements provenant de comptes étrangers. Chacun de ces domaines crée des problèmes en aval concernant la manière dont un sponsor peut investir, gérer et rendre compte des résultats aux investisseurs. Par conséquent, avoir une compréhension complète du type de fonds d'investisseurs pouvant faire partie du fonds devrait être un élément clé de la stratégie marketing. Parlez à votre avocat pour savoir comment ces choix peuvent compliquer ou orienter vos efforts, à la fois avant et après la collecte de l'argent.

4. Combien coûteront les travaux juridiques?

Chaque fonds est différent et chaque avocat est différent, mais vous pouvez vous attendre à dépenser entre 50 000 $ et 300 000 $ en frais juridiques pour compléter votre fonds, et souvent plus.

Une façon de gérer les frais juridiques consiste à avoir une stratégie globale de collecte de fonds avant d'engager un avocat. La stratégie de collecte de fonds devrait inclure:

1. Combien d'argent le fonds ciblera
2. Investisseurs potentiels
3. Le canal marketing pour atteindre les investisseurs
4. La stratégie d’investissement du fonds
5. Coûts et autres conditions

En limitant la phase exploratoire de la formation de fonds, un sponsor peut concentrer le temps et les efforts de son avocat sur les questions de conformité clés, évitant ainsi des discussions et des réécritures coûteuses.

Une autre stratégie pour contrôler les frais juridiques consiste à préparer les documents marketing de votre fonds ainsi qu’une ébauche de sa stratégie d’investissement et de sa structure de coûts pour examen lorsque vous entamez le processus juridique. Cela aidera un avocat non seulement à comprendre plus rapidement ce que le fonds tente d'accomplir, mais limitera également le temps dont il a besoin pour examiner et / ou préparer les documents du fonds.

autres considérations

Combien de temps cela prendra-t-il?

La levée de fonds peut prendre beaucoup plus de temps que la levée de fonds pour un seul investissement. En fonction de l'intérêt des investisseurs et du délai pour remplir les exigences de conformité, un sponsor doit s'attendre à passer au moins six mois sur un fonds, et le processus peut souvent prendre plus d'un an entre le concept et la clôture. Un fonds de capital-investissement important ou complexe peut prendre encore plus de temps.

Que rechercheront les investisseurs?

Les attentes des investisseurs varient selon la sophistication, les objectifs et la relation avec le sponsor. Les grands investisseurs institutionnels, par exemple, sont très préoccupés par les antécédents et l’expérience d’un investisseur. Se tourner vers ces investisseurs en tant que nouveau fonds peut être difficile. Les petits investisseurs privés peuvent être moins préoccupés par les antécédents, mais plus préoccupés par un niveau de confiance personnelle avec le sponsor ou l'accès à une catégorie d'investissement. Un sponsor doit procéder à une évaluation honnête des forces et faiblesses du fonds du point de vue marketing et fixer des objectifs en conséquence.

Il existe de nombreux types de commanditaires, allant des grandes fondations et institutions aux particuliers fortunés. Comme le graphique ci-dessous montre , il n'y a pas de source de capital trop dominante, et il est possible de réussir en se concentrant sur une variété de sources de capital. La clé est d'être sélectif et de cibler votre plan, votre message marketing et votre structure sur le public que vous avez choisi.

Dois-je mettre mon propre argent?

Les investisseurs sont beaucoup plus disposés à investir dans un fonds s'ils savent que le promoteur du fonds a investi avec eux des capitaux. Cela dit, il existe une gamme de niveaux d'investissement attendus des gestionnaires de fonds en fonction de la structure du fonds, des coûts, de la gestion et des relations existantes avec ses investisseurs. Néanmoins, si un sponsor envisage de ne faire qu'un investissement limité dans le fonds, il doit être prêt à faire des concessions dans d'autres domaines.

Vous avez besoin d'un modèle rentable… avec un plan

Créer votre propre fonds d'investissement peut être une étape rentable et utile dans la création d'une entreprise d'investissement. Cependant, un gestionnaire d'investissement a de nombreux problèmes à prendre en compte avant de commencer le processus de marketing et de collecte de fonds. Faire ce travail avant le début de la collecte de fonds permettra d'économiser beaucoup de temps et d'argent, ce qui donnera au fonds les meilleures chances de réussir.

De même, l'assistance professionnelle de consultants expérimentés et les avocats peuvent faciliter le processus de collecte de fonds, en s'assurant qu'un sponsor développe un programme de fonds qui est attrayant pour les investisseurs, reste en conformité avec la SEC et effectue une collecte de fonds réussie dans le minimum de temps.

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Divulgation: Les opinions exprimées dans l'article sont uniquement celles de l'auteur. L'auteur n'a pas reçu et ne recevra pas de compensation directe ou indirecte en échange d'exprimer des recommandations ou des opinions spécifiques dans ce rapport. La recherche ne doit pas être utilisée ou invoquée comme conseil en investissement.

Comprendre les bases

Qu'est-ce qu'un fonds de private equity?

Les fonds de capital-investissement sont structurés comme des sociétés en commandite qui investissent dans des entreprises (et parfois des emprunts). Le fonds est géré par une équipe d'investissement, connue sous le nom de «commandité».

Comment les fonds de private equity lèvent-ils des fonds?

Les fonds de capital-investissement lèvent des fonds auprès d'investisseurs, qui deviennent associés commanditaires (LP) dans le fonds. Ces investisseurs peuvent aller de grandes dotations à des particuliers fortunés. Les engagements d'investissement des LPs sont sollicités par le biais de roadshows marketing.